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  AI革命驱动半导体产业先进制程投资或结构性提升，此外产业升级驱动下，单位洁净室面积所需风机过滤单元数量及过滤器等级抬升，美埃科技作为国产洁净设备稀缺标的有望充分受益；

  AI变革驱动全球泛半导体产业资本开支重启，美埃科技24年底收购马来西亚公司捷芯隆，海外突破进行时。

  2025年1月公司收购马来西亚公司捷芯隆，捷芯隆主营洁净室天地板等产品的销售，同公司产品具备功能协同性，此外捷芯隆在洁净室领域深耕多年，同全球半导体龙头、台系/德系半导体工程服务商建立长期合作伙伴关系，有望成为公司海外突破抓手，打开远期成长天花板，可对标全球空气洁净设备龙头Camfil（2024年营业收入约143亿瑞典克朗，合人民币108亿元）；

  新建洁净室数量稳步提升，带动洁净室存量规模逐步扩大，过滤器产品存量替换需求日益庞大，美埃科技存量替换逻辑逐步验证，平滑新增资本开支的周期波动影响。

  过滤器产品过滤器替换周期为1~8年不等，耗材产品毛利率多在30~40%之间波动，明显高于设备（风机过滤单元，毛利率约在20%上下波动），本轮国内国产替代引发的半导体资本开支周期自18年开启，至今已持续7年，前期新建厂房逐步进入耗材存量更换阶段；海外业主不断突破下同样有望进入其更新改造供应链。

  公司不断拓展存量替换市场，随着存量替换拉动的收入占比持续提升，公司将有望有效平滑未来资本开支周期波动对经营的扰动。

  美埃科技业务聚焦于半导体超洁净厂房，是半导体领域洁净装备（风机过滤单元）和耗材（过滤器）的国产化有突出贡献的公司，二者搭配销售。

  洁净室的主要原理即利用流体力学的相关性质来控制室内污染源，控制污染源的途径主要有3种：

  第1点和第3点都能够最终靠封闭性和化学设备等解决，而核心的第2点则需要利用洁净室的系统净化原理，而风机过滤器是其洁净功能实现的核心部件之一。

  （1）空气预处理：空调控制温湿度并过滤新风中的大颗粒物（设备位于洁净室外壁板外部），预处理后空气进入洁净室内壁板。此阶段过滤技术为中级以下，采用通用标准，非洁净室专用。

  （2）空气净化：风机过滤单元（含高效/超高效、化学过滤器等）满布于洁净室内壁板顶端，对第一阶段未处理的细微颗粒、气态分子污染物及微生物进一步处理，满足半导体、生物制药等高净化等级需求。技术方面的要求高，需定制过滤材料及气流设计，避免二次污染。

  （3）室内空气循环：洁净室内空气循环净化，回风经高架地板及回风夹道送至风机过滤单元重新过滤后重复使用，通过主动、强制、持续循环维持高洁净度。

  洁净室大体上分为工业洁净室以及生物洁净室，其中工业洁净室一般适用于IC半导体、光伏、光电、宇航、原子能等行业，而生物洁净室则适用于制药工业、医院（手术室、无菌病房）、餐饮生产、动物实验室、理化检验室、血站等。

  两种洁净室的差异大多数表现在控制对象分别为无生命微粒（空气尘埃微粒、悬浮气体分子）和生命微粒（细菌、微生物）上。

  不同的应用场景对于洁净室工程建设的复杂性和难度性要求相差甚远，IC半导体和光电面板行业对空气中无生命颗粒的控制要求相对更高。洁净室下游应用广泛，带动空气洁净设备需求受多领域投资景气共振。

  科技水平提升推动中国洁净室工程行业加快速度进行发展。90年代至今，我们国家科技水平蓬勃发展，全球精密电子如半导体、新型显示等行业产能加速向我国转移，医药及生物制药等产业的研发和生物技术的进步，极大程度上提高了洁净室行业的市场化需求与研发技术水平，有力地推动了我国洁净室行业的快速发展。

  中国洁净室行业市场规模由15年的768亿元增长至23年的2686亿元，新建面积由1599万平方米增长到4120万平方米，16-23年的CAGR为+17.0%/+12.6%，24年预计市场规模和新建面积分别同比+13.8%/+9.7%至3057亿元/4520万平。

  同时随着半导体制程技术的升级，业主对于洁净室要求标准趋于严格，23年国内洁净室单位造价成本提升至6520元/㎡，16-23年复合增速为3.9%。

  中国洁净室工程市场规模占全球的比重也逐年增加，从2010年的19.2%到2019年的29.3%。根据国家统计局，2018年以来中国高技术制造业投资从始至终维持10%以上迅速增加，随国家产业进一步升级、制造强国进一步推进，高技术、战略新兴起的产业投资维持快增长。

  从洁净室工程的下游细分行业来看，电子信息产业中的IC半导体、光电面板等行业目前为洁净室工程行业最主要的下业，18-22年洁净室在电子信息类的市场规模从743亿增长至1305亿，CAGR为+15.13%，增长幅度最大，主要系国产化替代与芯片短缺驱使半导体等电子信息行业扩大产能。

  22年洁净室在生命健康、食品医药行业的市场规模分别为205/390亿元，18-22年CAGR分别为+13.82%/+14.13%。医疗卫生事业的发展与医药等行业扩大需求的背景下，半导体行业在洁净室工程的下游应用的占比依然过半且稳定增长，拉动洁净室工程市场规模持续扩张。

  远期来看，全球半导体资本开支正因AI革命加速迈向持续景气周期。生成式AI（如Deepseek）、高性能计算（HPC）及数据中心扩展需求推动企业加码先进制程与存储投资，预计2025年全球半导体资本支出达1600亿美元（同比+3%），其中AI相关逻辑芯片与HBM存储投资提高显著，台积电、美光等头部企业扩产力度领跑。

  2025年全球原始设备制造商(OEM)的半导体制造设备总销售额预计创下1255亿美元的新高，同比+7.4%，2026年设备销售额有望进一步攀升至1381亿美元，实现连续3年增长，AI驱动的技术迭代与国产替代深化，或使行业资本开支长期维持高位。

  产业升级+技术迭代提振国内高端洁净室需求，出海打开增量市场空间.....................16

  全球贸易摩擦倒逼新能源厂商出海，国产进化设施有望跟随，国内技术进步提升需求..........19